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  • 时间:2022-10-06
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汾酒“复兴”遇欧宝体育官方网站阻产品扩张放缓众所周知汾酒复兴遇阻

《电鳗财经》文/林晓

山西汾酒(600809.SH)2022年半年报显示,公司实现营业收入153.34亿元,同比增长26.53%,归属于上市公司股东的净利润为50.13亿元,同比增长41.46%。公司二季度业绩承压,营收48.03亿元,同比增长0.3%,归属于母公司净利润13亿元,同比下降4.33%。

欧宝体育官方网站《鳗鱼财经》研究发现,山西汾酒二季度增速下滑,产品扩张步伐放缓,公司“振兴”受阻;公司估值高于行业平均水平,品牌建设与行业相关公司仍有较大差距;尤其是山西汾酒虽然经历了5次扩张,但目前的市值仍不及茅台的几分之一,市盈率高于茅台,品牌建设不足。

汾酒“复兴”遇阻汾酒集团产品,产品扩张放缓

众所周知,山西汾酒在1952年的第一次全国葡萄酒鉴定会上被评为四大国家级名酒之一,与贵州茅台、四川泸州曲酒一起被评为四大国家级名酒之一还有陕西西丰酒。

欧宝体育官方网站山西汾酒是中国香型白酒的典型代表。早在1500年前的南北朝时期,汾酒就被北齐武成帝盛赞为御酒,并被载入二十四史,使汾酒名扬四海。在世博会上获得一等金奖,成为中国葡萄酒行业的佼佼者。汾酒的地位与泸州老窖、茅台不相上下。


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但1998年山西朔州假酒案后,由于山西汾酒的牵连和结案,企业形象受到严重损害。公司营业收入同比增速下降44.5%,净利润同比增速下降至92%。%,从此山西汾酒跌出第一梯队,与茅台相比,只能与茅台相比;此外,随着其他风味代酒企业的崛起,茅台、五粮液等品牌一飞冲天,而山西汾酒的地位就是其中之一。滴滴滴。

欧宝体育官方网站2017年,汾酒集团与山西省国资委签订三年经营目标责任书,拉开了汾酒集团改革“复兴”的序幕。2018年2月,山西汾酒引入战略投资,控股股东汾酒集团拟通过协议转让方式将山西汾酒9915万股股份转让给华润创业控股子公司华创鑫瑞;截至2022年半年报,实际控制人山西省国资委持有山西汾酒50.9%的股份,华润集团旗下华创鑫瑞持股11.38%,成为第二大股东。

年报显示汾酒集团产品,2017年后,山西汾酒实现高速增长,收入增长从个位数增长到十位数以上;在渠道方面,公司开始了从区域市场向全国拓展的步伐。2017-2021年,山西汾酒营业收入开始呈现爆发式增长,营收从63.61亿元增长到199.71亿元,复合增长率达34.86%;非净利润由9.43亿元增至52.59亿元,扣除非净利润的复合增长率达到惊人的50%。

表 1 山西汾酒主要财务报告指标

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数据来源:年报

年报显示,2018年汾酒集团产品,山西汾酒系统整合汾酒、竹叶清酒等酒类品牌,将营销资源的运营效益最大化;推出清华汾酒50、中式酒等新产品,升级巴拿马系列产品,打造形象产品和产品。将大单品国有化;加快竹叶青酒战略布局,充分共享营销资源,实现竹叶青品牌全面复苏;为浙江经销商搭建联合运营平台,以不参股、只参与管理的方式进行合作。

到2021年,山西汾酒全面加强市场建设,拓展香氛版图。渠道方面,公司稳步开拓大基地市场,重点布局省外华东市场和华南市场。其中,以开发南方市场为契机,规划江、浙、沪、皖、粤等市场的科学发展路径,推动长三角、珠三角的深度拓展和稳步突破市场。2021年,华南市场平均销售额增长将达到60%以上。.

据统计,山西汾酒省外收入增长较快。公司2018年全省营业收入52.87亿元,占营业收入的52.67%;省外收入40.21亿元,占收入的47.33%;截至2021年,全省财政收入约80.7亿元,占比47.33%。营收比例为37.12%;省外收入约117.38亿元,占总收入的62.88%;3年时间,公司省外收入从40.21亿元增长到117.38亿元,年均增长63.97%。

但最近半年显示,山西汾酒增速放缓。2022年上半年,公司实现营业收入153.34亿元,同比增长26.53%,归属于上市公司股东的净利润50.13亿元,同比增长50.13亿元。 41.46%,扣非净利润50.06亿元,同比增长41.42%。公司二季度实现营收48.03亿元,同比增长0.3%,归属于母公司净利润13亿元汾酒集团产品,同比下降4.33%。


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此外,2022年上半年山西汾酒市场营业收入约为95.92亿元,与2021年上半年的72.94亿元相比,同比增长31.51%,不到2020年上半年的一半。过去三年的平均增长率;此外,非净利润增速也低于过去5年50%的复合增速。

市值低于茅台“分数”,但市盈率高于茅台,品牌建设不足

高增长率享有高估值。经过5年的扩张,山西汾酒借助省外市场的快速扩张,增速高于行业;但与行业内的龙头企业相比,尤其是与当年也是第一梯队的茅台相比,仍存在不足。

首先,在市值方面,山西汾酒经过五年的市场扩张,市值有所上升,但其市值仍不及茅台的零头。

表 2 山西汾酒与行业相关企业对比


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数据来自:东方财富网

从上表不难发现,截至9月15日,山西汾酒市值3583.97亿元,茅台市值3.35万亿元;而公司的市值也被小幅炒作五粮液的市值只有一半。

其次,山西汾酒的市盈率高于茅台。截至9月15日,公司市盈率(TTM)高达53.24倍,远高于行业35.78倍的市盈率(TTM),也明显高于其他三大名酒;据统计,贵州茅台市盈率(TTM)为41倍,公司市盈率比茅台高29.45%;也比五粮液的市盈率(TTM)高出25.25倍汾酒集团产品,比泸州老窖的市盈率(TTM)高出35.69倍。

第三,山西汾酒虽然处于快速扩张期,增速高于相关龙头企业,但增量比较仍不足。


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表 3 山西汾酒、贵州茅台等2022年半年报主要数据对比


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数据来源:年报

与上表相比,山西汾酒2022年上半年的营收和净利润增速将快于贵州茅台和五粮液,但绝对值低于其他两家公司。据统计,2022年上半年,山西汾酒营收同比增长32.15亿元,归属于母公司净利润绝对增长14.69亿元;而贵州茅台2022年上半年营收同比增加87.22亿元。归属于母公司净利润的绝对增幅为50.4亿元;五粮液2022年上半年营收绝对增长44.7亿元,归属于母公司净利润绝对增长18.99亿元。

此外,虽然山西汾酒估值高于行业,增长潜力也高于行业,但在“江农青”三款风味酒中,香型山西汾酒表现最弱。一方面,山西汾酒还处于“抢地盘”阶段,不像贵州茅台、五粮液等都处于品牌建设阶段;另一方面,与贵州茅台、五粮液的市场份额仍有较大差距。

据了解,从2018年到2020年,贵州茅台的市场份额从13.73%上升到16.26%,五粮液从7.46%上升到9.82%,山西汾酒从1.76%上升到2.40%,同样较低高于贵州茅台和五粮液。

此外,山西汾酒在高端产品上的布局仍然不足。目前,公司旗下清华汾酒30复兴版、清华汾酒40中华龙等产品与飞天茅台、五粮液普屋、泸州老窖·国窖1573等高端产品相比,主流品牌仍有较大差距承认,或者只是处于起步阶段。其中,山西汾酒2020年才进入千元高端酒,晚于贵州茅台等相关竞争对手,培育高端白酒产品也不是一朝一夕的事,更何况追“毛五鹿” ”,哪怕是郎酒清华郎,也已经上市近20年了。

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